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23年货币政策的主基调为“稳货币”， ⛄节奏上先松后稳。近期来看，预计流动性将持续宽松，待地产政策起 ♑效后，由“松”企“稳”。支撑宽信用需要宽货币，过去4轮稳增长 ❦周期中，在“稳增长/宽信用”的初期，央行的货币政策会保持较为 ❗宽松的操作 ⛹。2023年经济复苏基础尚不牢固，预计央行后续将继 ⛎续dsn9888灵活使用公开市场操作、各类借贷便利工具确保流动性合理充裕， ❦维持稳健略宽的流动性环境。所以在经济尚未企稳回升前 ⛽，流动性将 ➦会持续宽松。10年期国债走势 ♊与地产投资增速相关性较强，后 ♐续随着地产政策起效，地产投资企稳，国债利率上行，流动性也将由 ❎“松”企“稳”。随后币值稳定（物价/汇率）等目标的重要性会提 ♑升，货币政策将保持稳健基调，同时强调灵活适度。
月度视角来看，近一月北向资金增配居前的行业有食品饮料、 ➦银行、家用电器、非银金融、有色金属；北向资金卖出居前的行业有 ♐公用事业、化工、通信、房地产、国防军工。
2、行业层面观察库存周期更多是寻找行业本身或者其上下游 ⛔细分板块的机会。
而招商基金制定了基于养老业务的短、中、长期产品规划，短 ⛔期目标主要以“完善产品线、提高入围数量”为主要目标♈，争取为投 ♍资者提供更加多元、全面的养老投资产品和服务。产品创新方面，将 ☺主要围绕红利再投资、定期分红、定期支付、定额赎回等申购、赎回 // ☹相关机制和体验的优化 ➢，此外，在拓宽投资范围、基金份额质押融资 ⛽等方面，也存在潜在的业务或产品创新机会，将有助于进一步完善投 ⚾资策略，创新养老“工具箱”。
本市疫情仍处高位运行态 ☻势，要全面落实“四方责任”
进入2022年的最后一个月，目前来看我们认为疫情扰动仍 ⏫在持续，市场对仍需要面对强预期和弱现实的矛盾，经济数据能否有 ♌效好转是核心的研判要点。我们认为防疫优化和疫情反复导致经济修 ⚾复的斜率并不会非常高 ✅，经济基本面在疫情优化后的适应期预计要到 ♎明年年中。具体而言：
本市疫情仍处高位运行态 ➡势，要全面落实“四方责任”
造车新势力也开始纷纷布局电池领域。小鹏汽车注册50亿成 ♓立广州鹏博汽车科技有限公司，公司经营范围涵盖电池制造；蔚来汽 ⏫车李斌亲任董事长的蔚来电池科技（安徽）有限公司也在10月底成 ⚾立，注册资本20亿。
3．外部因素：12月14日加息大概率50BP ♉，美国PMI新订单与库存差值已接近美国经济此前衰退时水平
目前 ⛲，中国各地的防疫形势出现了一些新变化和新动向，不少 ⚽地区对于疫情防控模式和力度进行了新的探索和试验，总体而言是朝 ⛽着更为弹性化和人性化的方向演进 ⚓，更多体现了“人民至上”而非“ ♊防疫至上”的原则和指导精神。
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No． BOA313
超百只基金最大回撤逾50%
而招商基金制定了基于养老业务的短、中、长期产品规划，短 ⏱期目标主要以“完善产品线、提高入围数量”为主要目标 ❌，争取为投 ⚡资者提供更加多元、全面的养老投资产品和服务。产品创新方面，将 ❗主要围绕红利再投资、定期分红、定期支付、定额赎回等申购、赎回 ♌相关机制和体验的优化 ❎，此外，在拓宽投资范围、基金份额质押融资 ❓等方面，也存在潜在的业务或产品创新机会，将有助于进一步完善投 ⛔资策略，创新养老“工具箱”。
在市场渗透率方面，中国品牌新能源汽车也居于领先地位。今 ❤年10月，自主品牌新能源车渗透率达到47.7%；豪华车中的新 ⛄能源车渗透率31.4%；而主流合资品牌新能源车渗透率仅有4.7%。此外 ♋，dsn9888从国内新能源车的市场结构来看 ⛸，主流自主品牌的市场 ♓份额占比达到63%；合资品牌市场份额则为3.9%；造车新势力 ⌚企业市场份额为11.4%；特斯拉的市场份额为2.5%。
微观市场结构择时
地产链“稳增长”政策确认加 ⛳码，“稳信用”信号明确。11.8扩大民营企 ⛔业（包含房地产）债券融资支持工具，即“第二支箭”延期并潜在扩 ❧容。而后11.22国常会提出改善房地产行业资产负债状况，推进 ♑保交楼专项借款落地。11.23央行&银保监会《关于做 ❌好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》加大对“保交 ❤楼”支持力度。11.28“第三支箭”证监会进一步调整优化股权 ✅融资政策。地产链“ ♊稳增长”政策从股/债两端相继加码，有助于支撑地产投资触底回升 ♎。
2、行业层面观察库存周期更多是寻找行业本身或者其上下游 ⏪细分板块的机会。
就目前定价逻辑来看，比较清晰的是政策积极预期占上风的趋 ⛪势越来越明显，这点符合我们一贯的判断。一方面，市场对于上升的 ♏疫情数据是逐渐钝化和脱敏的；另一方面，新起点下政策组合拳是不 ☾断加大力度和实质性，政策预期对权益市场的支撑作用是持续的，当 ⛔前市场环境是相对安全的。我们倾向于认为高层在通盘考虑后确定将 疫情优化作为前置条件 ⚓，某种意义上说明新起点之后当前政策目的在 ♊于要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实 ➤和数据上一定要达成。
跨市场现金申赎的证金债ETF也受到市场追捧，华安中债1-5年国开行债券ETF大卖80亿元，富国中债7-10年政策性 ♉金融债ETF、博时中债0-3年国开行债券ETF募集金额也超过70亿元。
同时 ⏫，参考借鉴海外各国在政策逐步调整过程中的有关经验， ⏬我们也需要注意疫情有复杂性和反复性，对于后续疫情实际形势的演 ⏩化路径和基本面趋势需要冷静理性看待。落实到A股市场层面上来， ✨战略上可以继续维持逢低布局的态度，但短期也不宜过于冒进
2．疫情防控政策优化受益——（1）消费重启：疫情优化， ⏩服务业重启带来的困境反转投资机会；（2）估值修复：PPI-CPI剪刀差收敛背景下 ⛔，可选消费的估值修复；（3）防疫“新常态 ♎”：防疫“新常态”带来的中药、医疗服务等的需求常态化。
一、海外市场：美联储加息二阶导放缓 ⛄，人民币汇率走强助推 ⛔外资回流A股。美联储11月货币政策会议纪要暗示了2023年美 ⏬国经济衰退的风险，多数美联储官员倾向于放缓加息步伐 ➥，12月美 ☻联储加息有望“二阶导”放缓。回顾11月至今，人民币汇率在11 ⛎月下半个月经历了阶段性贬值，12月初又迅速升值。其主要原因， ♏一方面是美元指数继续回落，另一方面也源于中国房地产融资政策频 ☸出和疫情政策优化，国内经济预期得到改善。展望12月 ♍，海外货币 ♍紧缩节奏的放缓将促使美元指数和美债利率筑顶回落，人民币汇率走 ⏫强助推外资回流A股。11月至今 ⛸，北向资金净买入A股规模已达到756亿元 ⏬。
责任投资理念普及